华金证券:给予山西汾酒买入评级

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  H2重市集构造优化,寻求良性接连增进。下半年公司仍旧将作事核心放正在主抓渠道动销,结束经销商构造优化和调解,保障市集良性兴盛。据渠道调研,截止十月底世界基础结束终年出卖职业,终年事迹标的实行可期。21年公司新增1万吨原酒产能项目、5.88万吨原酒储能项目上马启动,为公司高质料兴盛筑基。永恒看,动作白酒清香型龙头,产物构造优化及高端化踊跃构造,世界化经过稳步饱动,公司永恒增进重心动力仍然存正在。

  2021-10-31华金证券股份有限公司陈振志,周蓉对山西汾酒600809股吧)举行商讨并宣布了商讨申诉《收入利润接连高增,终年标的杀青可期》,本申诉对山西汾酒给出买入评级,此刻股价为301.5元。

  21Q1-3收入延续高增,希望逾额结束终年事迹标的。分产物看,公司21Q1-3/Q3汾酒实行买卖收入157.65/47.31亿元,同比增进67.6%/50.6%;系列酒实行买卖收入4.89/1.84亿元,同比增进17.3%/53.9%;配制酒实行买卖收入8.71/2.00亿元,同比增进83.8%/-1.6%。系列酒21Q3增速克复高增。渠道调研反应,前三季度青花系列实行高增,占比提拔至30-35%摆布,巴拿马和玻汾亦维持敏捷增进。公司将延续“抓青花,强腰部,稳玻玢”,青20希望延续高速增进,青发达30以价为先,珍视圈层营销和市集培植;巴拿马系列省外埠级市加大发力,低端玻汾延续控量计谋。分区域看,公司21Q1-3/Q3省内实行买卖收入68.56/21.38亿元,同比+47.6%/+41.2%;省外实行买卖收入102.71/29.77亿元,同比+81.7%/+52.7%,21Q1-3省外收入占比59.52%,同比+5.02ptcs。前三季度省内出卖超预期,长江以南市集实行高增。目前环山西市集体量渐渐增进,后续将延续发力长江以南饱动世界化。渠道方面,公司加大电商出卖渠道征战,前三季度公司电商收入同比增进101.2%。

  事故:公司揭橥2021年三季报,21Q1-3实行买卖收入172.57亿元,同比增进66.24%。实行归属净利润48.79亿元,同比增进95.13%;个中21Q3实行买卖收入51.38亿元,同比增进47.81%,实行归属净利润13.35亿元,同比增进53.24%。

  21Q1-3毛利率稳步提拔,预收款子环比增进。公司21Q1-3毛利率75.35%,同比+3.18pcts,21Q1-3出卖用度率/处置用度率/财政用度率分裂为16.14%/4.44%/-0.29%,同比-2.84/-2.20/+0.14pcts,陪伴高等酒占比提拔,公司毛利率稳步提拔,同时公司用度投放更为合理高效。21Q3毛利率为76.20%,同比+3.11ptcs,出卖用度率/处置用度率/财政用度率分裂为14.72%/5.75%/-0.31%,同比-2.00/-1.58/+0.17ptcs,净利率为25.99%,同比+1.34ptcs,公司红利才能接连向好。截止21Q1-3公司合同欠债为38.21(32.59)亿元,较21H1增进5.62亿元,反应经销商打款踊跃。前三季度公司经销商扩张530家至3426家,合键是省外经销商扩张(+443家)所致。

  该股迩来90天内共有41家机构给出评级,买入评级36家,增持评级5家;过去90天内机构标的均价为354.96;证券之星估值领会器械显示,山西汾酒(600809)好公司评级为4.5星,好价钱评级为2星,估值归纳评级为3.5星。

  危险提示:宏观经济放缓,行业增进或不足预期;公司聚焦青花系列,行业逐鹿加剧青花系列收入或不足预期;公司世界化经过饱动中,省外市集拓展或不足预期等。

  投资创议:基于公司世界化接连扩张及高端化构造,咱们略上调公司红利预测:2021-2023年买卖收入分裂为211.77/274.91/340.36元,同比增进51.4%/29.8%/23.8%。归母净利润56.80/77.21/100.13亿元,同比增进84.4%/35.9%/29.7%。对应EPS分裂为4.65/6.33/8.21元。思索次高端白酒和公司高发展性赐与估值溢价,保护公司“买入-A”评级。